1. Einführung
Dieses Rundschreiben informiert Sie über die Änderungen in der Börsenordnung für die Frankfurter Wertpapierbörse („BörsO“) durch die 29. Änderungssatzung zur Börsenordnung und die Änderungen in der Handelsordnung für den Freiverkehr an der Frankfurter Wertpapierbörse („HandelsO“) durch die 10. Änderungssatzung zur HandelsO.
Die Regelwerksänderungen treten zu unterschiedlichen Zeitpunkten in Kraft. Diese sind aus den beigefügten Änderungssatzungen ersichtlich.
Die oben genannten Änderungssatzungen sind diesem Rundschreiben angehängt. Die geänderten Regelwerke inklusive der Änderungssatzungen sind auf der Website www.cashmarket.deutsche-boerse.com unter dem folgenden Link abrufbar: Regelwerke der FWB.
Daten des Inkrafttretens: 16. November 2026, 1. Januar 2027 und 1. Februar 2027
2. Erforderliche Tätigkeiten
An der Frankfurter Wertpapierbörse („FWB“) wird der geförderte Zugang („Sponsored Access“) eingeführt. An der FWB zugelassene Unternehmen, die als Sponsored Access Anbieter („SpA Anbieter“) einem anderen Unternehmen, welches nicht an der FWB zugelassenen ist („Sponsored Access Nutzer“, „SpA Nutzer“), einen direkten elektronischen Zugang in der Form des Sponsored Access gewähren möchten, sowie Unternehmen, die als SpA Nutzer am Handel an der FWB teilnehmen wollen, können sich ab dem 9. November 2026 in der Member Section der Gruppe Deutsche Börse als SpA Anbieter/SpA Nutzer registrieren. Die aktualisierten Benutzerhandbücher für Sponsored Access Provider und User stehen ab dem 9. November 2026 in der Member Section unter dem folgenden Pfad zur Verfügung: Support > Benutzerhandbücher > User Guides.
Im Rahmen der Registrierung müssen SpA Anbieter und SpA Nutzer einen entsprechenden Anbindungsvertrag und Kursvermarktungsvertrag mit der Deutsche Börse AG abschließen. Nach der Registrierung muss der SpA Anbieter die Genehmigung des Sponsored Access durch die FWB beantragen.
Termine zur Registrierung von Sponsored Access:
3. Details der Initiative
I. Änderungen in der BörsO:
a) Einführung von Orders mit den Kennzeichnungen „Mindestverweildauer“ und „Midpoint-Book-Only“ bei Xetra Midpoint
Den Handelsteilnehmern stehen für Market Midpoint Orders und Limit Midpoint Orders (im Folgenden zusammen „Midpoint Orders“) die neuen Order-Kennzeichnungen „Midpoint-Book-Only“ und „Mindestverweildauer“ zur Verfügung. Die Kennzeichnungen können durch die Handelsteilnehmer entweder einzeln oder in Kombination eingegeben werden.
Wird eine Midpoint Order mit der eingeführten Kennzeichnung „Midpoint-Book-Only“ i.S.d. § 76 Abs. 4 BörsO versehen, so wird diese zunächst in das Xetra Midpoint-Orderbuch eingestellt, ohne dass es zu ihrer sofortigen Ausführung kommt. Insofern wird diese erst bei der nächsten Ausführung i.S.d. § 91a Abs. 5 BörsO berücksichtigt. Den Handelsteilnehmern wird damit ermöglicht, gezielt eine passive Ausführung ihrer Midpoint Order herbeizuführen und somit ihre gewünschte Handelsstrategie optimal umzusetzen.
Darüber hinaus wird die Kennzeichnung „Mindestverweildauer“ für Midpoint Orders gemäß § 69a Abs. 3a BörsO eingeführt. Midpoint Orders, die mit der neuen Mindestverweildauer-Kennzeichnung eingegeben werden, können nur gegen solche Midpoint Orders ausgeführt werden, die zum Zeitpunkt der Ausführung bereits seit mindestens für die von der Geschäftsführung festzulegende Mindestverweildauer ununterbrochen ausführbar im Xetra Midpoint-Orderbuch gestanden haben. „Ausführbar“ bedeutet in diesem Zusammenhang, dass zu jedem während der festgelegten Mindestverweildauer gültigen Midpoint-Preis eine Ausführung qua Order-Limit grundsätzlich möglich war.
Somit wird eine Ausführung von Midpoint Orders mit Mindestverweildauer-Kennzeichnung gegen Sweep Orders sowie gegen aggressive Midpoint Orders grundsätzlich ausgeschlossen. Ferner muss vor der Ausführung gegen eine passiv im Xetra Midpoint-Orderbuch stehende Order eine hinreichend stabile Orderbuchsituation bestanden haben: Nach einer Änderung des gültigen Midpoint-Preises haben die Handelsteilnehmer ein kurzes Zeitfenster in Gestalt der Mindestverweildauer, um ihre eigenen Midpoint Orders mit Mindestverweildauer-Kennzeichnung ggf. anzupassen oder zu löschen, um eine Ausführung gegen zuvor noch nicht ausführbare Midpoint Orders falls gewünscht zu verhindern.
Soll nun doch eine Ausführung zum neuen Midpoint-Preis stattfinden, so muss die gegenläufige Order durch ein Verweilen von mindestens der festgelegten Mindestverweildauer nach der Referenzpreisänderung im Xetra Midpoint-Orderbuch quasi „signalisieren“, dass sie nicht opportunistisch auf eine ggf. lediglich kurzfristige, vorübergehende Änderung des Ausführungspreises reagiert.
Für die Ausführung von zwei (oder mehr) Midpoint Orders mit Mindestverweildauer-Kennzeichnung gegeneinander muss die von der Geschäftsführung festgelegte Mindestverweildauer wechselseitig erfüllt sein.
Gemäß § 69a Abs. 3a Satz 2 BörsO wird die Länge der Mindestverweildauer von der Geschäftsführung festgelegt und bekannt gemacht. Die Geschäftsführung legt fest, dass die Mindestverweildauer 100 Millisekunden beträgt.
Die festgelegte Mindestverweildauer von 100 Millisekunden ähnelt der typischen Dauer einer Call Phase in einer periodischen Auktion bzw. Frequent Batch Auction, wie sie von anderen Handelsplätzen angeboten wird. Den Handelsteilnehmern wird mit der Einführung der Mindestverweildauer-Kennzeichnung somit eine Funktionalität angeboten, die wesentliche Ausführungscharakteristika von periodischen Auktionen aufweist, ohne dass eine Aufspaltung der vorhandenen Liquidität im Xetra Midpoint Orderbuch durch die Einführung eines neuen, separaten Handelsmodells erforderlich ist. Midpoint Orders ohne Mindestverweildauer-Kennzeichnung können auch weiterhin unmittelbar gegen Sweep Orders und aggressive Midpoint Orders sowie unmittelbar nach einer Änderung des Midpoint-Preises ausgeführt werden.
b) Einführung des geförderten Zugangs („Sponsored Access“)
Mit der Aufnahme des § 38a BörsO bietet die FWB ihren Handelsteilnehmern den Sponsored Access im Sinne des § 2 Absatz 9 Satz 2, 2. Alternative BörsG an.
Durch diese Änderungen wird es dem SpA Anbieter auf Antrag ermöglicht, einer anderen Person, dem sog. SpA Nutzer, die Nutzung seines Handelscodes zu gestatten, damit der SpA Nutzer seine Orders direkt an das Handelssystem der FWB übermitteln kann. Im Unterschied zum Direkten Marktzugang nach § 38 BörsO sendet der SpA Nutzer seine Orders über seine eigene Infrastruktur und nutzt nicht die Infrastruktur des SpA Anbieters. Dementsprechend muss der SpA Nutzer einen eigenen Anschlussvertag über eine Anbindung an das Handelssystem der FWB mit der Deutsche Börse AG abschließen, auf dessen Grundlage ihm dann eine eigene Anbindung zum Handelssystem zur Verfügung gestellt wird. Der entsprechende Anschlussvertrag inklusive Anlagen (vgl. Anhang 3-5) sind in Anhang beigefügt.
Um einen geförderten Zugang einem SpA Nutzer zur Verfügung stellen zu können, muss der SpA Anbieter zuvor ein Antragsverfahren bei der FWB durchlaufen. Dabei muss für jeden SpA Nutzer ein eigenes Antragsverfahren durchgeführt werden. Unter Einhaltung der in § 38a Abs. 9 BörsO genannten Voraussetzungen kann der SpA Anbieter seinem SpA Nutzer gestatten, seinerseits Dritten („nachgeordneter Dritter“) einen nachgeordneten Zugang i.S.d. Art. 17 Absatz 5 Richtlinie 2014/65/EU i.V.m. Art. 21 Absatz 4 Delegierte Verordnung (EU) 2017/589 zu gewähren. Dies bedeutet, dass der SpA Nutzer mit Zustimmung des SpA Anbieters seinen Handelscode einem Dritten zur Nutzung zur Verfügung stellen kann.
Dabei gelten die Orders eines SpA Nutzers und des nachgeordneten Dritten als Kundenorders des SpA Anbieters. Sie unterliegen allen Kontrollen und Sicherungsmechanismen, die in der Börsen-EDV der FWB vorgehalten werden. Darüber hinaus ist der SpA Anbieter für die Einhaltung der börsenrechtlichen Vorschriften durch den SpA Nutzer und den nachgeordneten Dritten verantwortlich.
Bitte beachten Sie: Bis zum Zeitpunkt des Inkrafttretens der Regelungen zu Sponsored Access in der BörsO am 1. Februar 2027 werden für Sponsored Access-Anbindungskomponenten keine Entgelte berechnet.
c) Hinterfragen eingestellter Orders im Spezialistenmodell
Gemäß § 86 Abs. 3 BörsO haben die für den Spezialisten tätigen Börsenhändler bei Orders, die im Fall ihrer sofortigen Ausführung zu Geschäften führen würden, die von der Geschäftsführung auf Antrag aufgehoben werden müssten, vor Eingabe eines verbindlichen Quotes gemäß § 71 Abs. 4 Nr. 2 Satz 1 BörsO die Börsenhändler, von denen die Orders eingestellt wurden, zu kontaktieren und um Bestätigung, Änderung oder Löschung der eingestellten Orders zu bitten. Diese Verpflichtung gilt ebenfalls, wenn großvolumige unlimitierte Kauforders in einem Wertpapier mit einem sehr niedrigen Preisniveau eingegeben werden.
Hintergrund für die Einführung der Verpflichtung sind ordnungsgemäße Ausführungen, bei denen für den Anleger ein unerwartet hoher Gegenwert seiner Order entsteht. Ursächlich hierfür ist ein sehr geringes Preisniveau eines Wertpapiers und ein sehr breiter relativer Spread, die zu erheblichen finanziellen Verpflichtungen bzw. hohen Schaden des Investors aus dem Geschäft führen können. Um diese Risiken zu vermindern, wird die oben genannte Pflicht eingeführt.
d) Anpassung Erweiterung der Off-Book-Handelszeiten
Gemäß § 123 Abs. 2a Satz 1 BörsO kann der Off-Book-Handel künftig von 07:00 Uhr bis 22:00 Uhr erfolgen. Die Geschäftsführung legt gemäß § 123 Abs. 2a Satz 2 BörsO innerhalb dieses Rahmens die Handelszeit für den Off-Book-Handel fest.
Die Geschäftsführung bestimmt, dass der Off-Book-Handel künftig von 07:00 Uhr bis 22:00 Uhr angeboten wird.
e) Verzicht auf das Erfordernis der Veröffentlichung des Unternehmenskalenders auf der Internetseite des Emittenten
Gemäß § 54 Abs. 1 und 3 haben Emittenten, deren Aktien oder Aktien vertretende Zertifikate zum Prime Standard zugelassen sind, ihren jeweiligen Unternehmenskalender entweder in deutscher oder englischer Sprachfassung an die Geschäftsführung zu übermitteln, bevor die Geschäftsführung diesen dem Publikum elektronisch zur Verfügung stellt.
Somit entfällt die Verpflichtung des Emittenten zur Erstellung des Unternehmenskalenders auf zwei Sprachen sowie die Veröffentlichung desselben auf der Homepage des Emittenten. Der Unternehmenskalender wird dem Publikum auch künftig durch die Geschäftsführung zur Verfügung gestellt.
f) Änderung des Begriffs „Referenzmarkt“
Der Begriff „Referenzmarkt“ in Anhang I der BörsO und § 111 Abs. 6 Satz 3 BörsO wird zur Behebung einer Inkonsistenz im Regelwerk angepasst.
Insofern wird der Referenzmarkt als organisierter Markt, MTF mit hinreichender Liquidität oder ein entsprechender Markt in einem Drittstaat, an welchem der liquideste Handel in dem jeweiligen Wertpapier stattfindet, definiert. Die angepasste Definition ist bei den Aufgaben der Spezialisten i.S.d. § 111 Abs. 1 und 6 BörsO zu berücksichtigen.
g) Einführung des Emittentenvertrags als Voraussetzung für Handel von Aktien und Aktien vertretenden Zertifikaten im Handelsmodell Fortlaufender Handel mit untertägigen Auktionen („Xetra“)
Für den Handel von Wertpapieren im regulierten Markt der FWB stehen die Handelsmodelle der Auktion, des Fortlaufenden Handels mit untertägigen Auktionen, der Fortlaufenden Auktion, der Miniauktion und des Xetra Midpoint Handels zur Verfügung. Die Geschäftsführung legt fest, in welchen Handelsmodellen Wertpapiere gehandelt werden. Künftig wird für die Festlegung des Handelsmodells des Fortlaufenden Handels mit untertägigen Auktionen für Aktien und Aktien vertretende Zertifikate eines Emittenten vorausgesetzt, dass für die Dauer der Zulassung dieser Wertpapiere zwischen dem Emittenten und dem Träger der Vertrag für Leistungen im Rahmen des Börsenbetriebs in seiner jeweils gültigen Fassung („Emittentenvertrag“) ungekündigt besteht, § 66 Abs. 1 Satz 3 BörsO.
Aus § 17 Abs. 3 BörsG ergibt sich die Ermächtigung des Börsenträgers zur Erhebung von Entgelten für Leistungen im Rahmen des Börsenbetriebs wie die Schaffung der technischen Voraussetzungen für den Handel von Aktien und Aktien vertretenden Zertifikaten im Handelsmodell des Fortlaufenden Handels mit untertägigen Auktionen. Da der Emittent als Nutzer der Börse von diesen Leistungen profitiert, kann die Deutsche Börse AG Entgelte über den Emittentenvertrag gegenüber dem Emittenten geltend machen.
h) Redaktionelle Änderungen
In § 38 BörsO werden redaktionelle Änderungen vorgenommen, die jedoch keine inhaltlichen Auswirkungen auf die Handelsteilnehmer haben.
II. Änderungen in der HandelsO:
Erweiterung der Off-Book-Handelszeiten
Gemäß § 4 Abs. 2a Satz 1 BörsO kann der Off-Book-Handel im Freiverkehr künftig von 07:00 Uhr bis 22:00 Uhr erfolgen. Die Geschäftsführung legt innerhalb dieses Rahmens die Handelszeit für den Off-Book-Handel im Freiverkehr gemäß § 4 Abs. 2a Satz 2 BörsO fest.
Die Geschäftsführung bestimmt, dass der Off-Book-Handel im Freiverkehr künftig von 07:00 Uhr bis 22:00 Uhr angeboten wird.
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Weiterführende Informationen zur Handhabung von Störungen finden Sie im Emergency Playbook, das Sie auf der Xetra Internetseite unter Technologie --> T7-Handelsarchitektur --> Notfallprozesse finden. Detaillierte Informationen zur Kommunikation während einer Störung, zu Wiedereröffnungsmaßnahmen und Handlungsempfehlungen für den Order- und Transaktionsabgleich finden Sie in den Kapiteln 4.2, 4.3 bzw. 4.4. Konkrete Informationen bezüglich der jeweiligen Störung werden während der Störung über Newsboard Message veröffentlicht.
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