021/2026: T7 Release 14.1: Auktionstransparenz, Auction Volume Discovery und Quote Request-Parameter

1.   Einführung 

Dieses Rundschreiben informiert Sie über zwei neue Funktionalitäten, die am 1. Juni 2026 starten:

• Erweiterte Xetra-Auktionstransparenz
• Xetra Auction Volume Discovery (AVD)

Um eine reibungslose Umstellung zu sichern, stehen beide Funktionen seit dem 17. April 2026 in der T7-Simulationsumgebung für Tests bereit.

Zusätzlich treten am 1. Juni 2026 neue Handelsparameter für die Quote-Request-Funktionalität in Kraft. Dies betrifft den Handelsplatz Deutsche Börse Frankfurt (MIC: XFRA). Die Parameter gelten zunächst für strukturierte Produkte im Handelsmodell „Fortlaufende Auktion mit Spezialist“. Zukünftig werden sie auch im Handelsmodell „Fortlaufende Auktion mit Market-Maker“ angewendet. Die technische Umsetzung für dieses zweite Modell erfolgt jedoch zu einem späteren Zeitpunkt.

Weitere Details zu den Änderungen und den technischen Auswirkungen wurden bereits in den T7 14.1 Release Notes kommuniziert.

2.   Erforderliche Tätigkeiten

Handelsteilnehmer werden gebeten, die neuen Funktionen (Xetra AVD und erweiterte Auktionstransparenz) bis spätestens Freitag, 29. Mai 2026 in der T7-Simulation zu testen. Ein Test ist auch für Teilnehmer notwendig, die nach dem Release weiterhin eine Handelsschnittstelle der Version 14.0 nutzen. Sie könnten trotzdem an AVD-Ausführungen beteiligt sein (siehe Abschnitt 3. B.).

Market-Maker und Spezialisten müssen ihre Reaktionszeiten im Handel mit strukturierten Produkten an die neuen Handelsparameter der Quote-Request-Funktionalität anpassen.

3.   Details der Initiative

A.  Erweiterte Auktionstransparenz für den Handelsplatz Deutsche Börse Xetra

Die erweiterte Auktionstransparenz öffnet das Xetra-Orderbuch während den Auktionen. Dies betrifft alle Auktionen im Handelsmodell „Fortlaufender Handel mit untertägigen Auktionen“, einschließlich der Retail-Auktionen und Volatilitätsunterbrechungen.

• Die volle Markttiefe ist über das EOBI sichtbar.
• Die ersten zehn Preisstufen sind über GUI, EMDI und MDI verfügbar.

Dies verbessert die Transparenz der Preisbildung, ohne das bestehende Auktionsverfahren zu ändern. Iceberg Orders werden während den Auktionen mit ihrer gesamten handelbaren Menge angezeigt.

B.  Xetra Auction Volume Discovery (AVD) für den Handelsplatz Deutsche Börse Xetra

AVD bietet eine neue Möglichkeit, auf Auktionsliquidität zuzugreifen. Handelsteilnehmer können AVD-Orders gezielt für die Eröffnungs-, die untertägige oder die Schlussauktion eingeben. Die Eingabe ist bis kurz vor der Preisermittlung möglich. AVD wird für alle Wertpapiere auf Xetra angeboten.

Funktionsweise:

AVD-Orders nehmen weder am Aufruf noch an der Preisermittlung teil. Sie werden direkt nach der Preisermittlung zum ermittelten Auktionspreis gegen den Auktionsüberhang und andere AVD-Orders ausgeführt. Verbleibende Restmengen werden sofort gelöscht.

Vorteile:

• AVD-Orders beeinflussen die Preisbildung nicht.

• Sie erscheinen nie passiv im Orderbuch, wodurch das Handelsinteresse verdeckt bleibt.

AVD-Ausführungen werden den Marktteilnehmern speziell gekennzeichnet angezeigt.

Broker-Internalisierung:

Teilnehmer können ihre AVD-Orders für eine Broker-Internalisierung kennzeichnen. Gegenläufige Orders desselben Teilnehmers mit identischer Kennzeichnung werden dann vorrangig gegeneinander ausgeführt.

Entgelte:

Für AVD-Ausführungen gelten grundsätzlich die normalen Entgelte. Werden jedoch mit identischen Broker-Internalisierungskennzeichnungen versehene AVD-Orders eines Handelsteilnehmers gegeneinander ausgeführt, wird für diese Transaktionen kein Transaktionsentgelt berechnet (wie im Deutsche Börse-Rundschreiben 015/26 angekündigt).

Simulation und Sonderfall Rückwärtskompatibilität:

Teilnehmer, die nach dem 1. Juni 2026 weiterhin die T7 Version 14.0 für ihre Handelsschnittstellen nutzen, können keine AVD-Orders eingeben. Ihre normalen Orders können aber gegen AVD-Orders ausgeführt werden, wenn sie sich im Auktionsüberhang befinden. Es wird empfohlen, diesen Fall in der Simulation zu testen, da AVD-Ausführungen in den Ausführungs- und Geschäftsbestätigungen im Feld "MatchType” neu gekennzeichnet werden. Details dazu sind im T7 Release 14.1 Participant Simulation Guide sowie in der ETI- und FIX LF-Dokumentation enthalten.

Bitte beachten Sie auch Hinweise zur Rückwärtskompatibilität in Kapitel 3.5 des T7 Release 14.1 Enhanced Trading Interface (ETI) Manual sowie in Kapitel 4.5 des T7 Release 14.1 FIX LF Manual.

C.  Quote-Request-Funktionalität für den Handel von strukturierten Produkten am Handelsplatz Deutsche Börse Frankfurt 

Folgende Parameter der Quote-Request-Solution werden angepasst:

• RfQ Lifetime: Gültigkeitsdauer einer Anfrage, innerhalb derer ein Spezialist/Market-Maker eine Quote liefern kann.
• RfQ Reply Lifetime: Gültigkeitsdauer einer Quote, innerhalb derer der Anfragende eine Order einstellen kann.
• QRS Order Lifetime: Gültigkeitsdauer der Order im Orderbuch, innerhalb derer sie ausgeführt werden kann.
• Maximale Anzahl an Quote-Anfragen: Begrenzt die Anzahl der Anfragen pro Teilnehmer und Tag.

Sofern eine der o.g. Gültigkeitsdauern ohne entsprechende Reaktion des Requesters bzw. Responders (Spezialist/Market-Maker) abläuft, verfällt der jeweilige Quote Request.

Folgende Parameterwerte werden ab dem 1. Juni 2026 für das jeweilige Handelsmodell für den Handel von strukturierten Produkten festgelegt:

Für das Handelsmodell "Fortlaufende Auktion mit Spezialist" beziehen sich die oben genannten Parameteränderungen ausschließlich auf den Handel von strukturierten Produkten; bestehende Quote-Request-Konfigurationen für andere Produktsegmente bleiben unverändert.

Die technische Umsetzung der Quote-Request-Funktionalität im Handelsmodell der Fortlaufenden Auktion mit Market-Maker erfolgt zu einem späteren Zeitpunkt. Der finale Termin für die technische Inbetriebnahme wird Ihnen in einer gesonderten Kommunikation mitgeteilt. 

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